Nagelmackers Invest (15/05/2023)

Macro-economische visie & financiële markten

Schrijf je in op de nieuwsbrief

Recente data tonen aan dat het globale conjunctuurherstel een rustpauze inlast, zowel vanuit historisch perspectief als de voorlopende indicatoren. De cijfers voor het 1ste kwartaal lagen in de VS en Europa beduidend onder de verwachting. De positieve verrassing kwam vanuit Chinese hoek, maar ook hier tonen voorlopende indicatoren dat een versnelling lager werd geschakeld. Die trends zetten internationale instellingen zoals de OESO en het IMF ertoe aan om hun lenteprognoses naar beneden bij te stellen voor dit en volgend jaar. Wat inflatie betreft, zijn de signalen gemengd. Door de verdere daling van de energieprijzen (gas en olie) zet de desinflatietendens zich verder. Anders gezegd: het algemene inflatiepeil op jaarbasis daalt volgens het vooropgestelde draaiboek. Anderzijds verliest dit proces zijn momentum en zal het nog iets meer tijd vergen alvorens het algemene prijspeil normaliseert. Dat geldt vooral voor het kerninflatiepeil. Dat blijft hardnekkig hoog aan beide zijden van de oceaan, waarbij de desinflatietrend zich niet doorzet. Dat is en blijft een doorn in het oog van beleidslui wereldwijd.

Deze recente conjunctuur- en inflatietrends leggen centrale banken toch meer voorzichtigheid op wat het rentebeleid betreft. Men hamert enerzijds nog steeds op het feit dat inflatiebeknotting prioriteit nummer één blijft op korte termijn. Anderzijds is men zich ervan bewust dat de forse opwaartse renterit (sinds de lente van vorig jaar) waarschijnlijk zijn eerste vruchten afwerpt. Ook de aanhoudende fragiele situatie op bankenniveau (voornamelijk in de VS) en de onduidelijkheid over het toekomstig leengedrag van banken, leidden ertoe dat centrale banken de omvang van hun beleid van renteverstrakking recent hebben aangepast. Zowel de ECB als de FED hanteren nu aanpassingen van 25 in plaats van 50 basispunten. De markten gaan er van hun kant vanuit dat de piek in de huidige rentecyclus bij het zomerreces bereikt zal zijn. Rest de vraag hoelang die hoge beleidsrente aangehouden zal worden. De meningen zijn daarover nog steeds verdeeld.

Na de hectische maand maart begaven we ons in april in rustiger vaarwater wat beleggingsactiva betreft. De aandelenmarkten putten moed, ondersteund door een relatief goed resultatenseizoen. Opvallend is dat Europa er opnieuw met kop en schouders bovenuit steekt, op een aanzienlijke afstand gevolgd door de VS en Japan. De opkomende markten waren daarentegen de enige regio die negatief scoorde in april. Ze blijven moeite hebben om aansluiting te vinden bij het peloton. Voor obligaties was het een minder volatiele maand waarbij vooral hoogwaardige kwaliteitsobligaties – zowel overheids- als bedrijfsobligaties – een positief resultaat voorschotelden. Rommelobligaties en inflatiegelinkt overheidspapier moesten wel een aanzienlijke stap terugzetten. Ook de goudprijs verkent opnieuw historische hoogtepunten (> 2.000 USD/ons), terwijl de USD in niemandsland verkeert. In de maand april verzwakte de munt gradueel, maar recent herpakte het groene biljet zich en nestelde het zich opnieuw onder de 1,10 grens versus de EUR.